تقييم الشركات الناشئة - شرح 9 طرق

شارك في كتابة هذا المقال ونشره باللغة الفرنسية أغسطين دو كامبورغ وبالبرتغالية رافائيل ميلي وبالاسبانية ألبرتو مارتينيز دي أرينازا.

بدء التشغيل يشبه مربع. مربع خاص جدا.

هذا هو بدء التشغيل

المربع له قيمة. كلما زاد عدد الأشياء التي تضعها في المربع ، زادت قيمتها. إضافة براءة اختراع في المربع ، وزيادة القيمة. إضافة فريق إدارة ركلة الحمار في المربع ، وزيادة القيمة. قراءة سهلة؟

بدء التشغيل الخاص بك الآن يستحق 2. ياي!

المربع هو أيضا السحر. عندما تضع $ 1 بالداخل ، فسوف يعيدك $ 2 أو 3 $ أو حتى 10 $! رائعة حقا!

أريد بناء واحدة من تلك الصناديق الصغيرة لنفسي!

المشكلة هي أن بناء صندوق يمكن أن يكون مكلفاً للغاية. لذلك عليك الذهاب ورؤية الأشخاص الذين لديهم أموال - دعنا ندعوهم المستثمرين - ونقدم لهم صفقة تبدو مثل هذه:

"أعطني مليون دولار لبناء صندوق ، وستحصل على X٪ من كل شيء يخرج منه"

ولكن كم يجب أن يكون "X"؟

يعتمد على تقييم ما قبل المال ، على سبيل المثال قيمة الصندوق في لحظة الاستثمار. لكن حساب تقييم ما قبل المال أمر صعب. ستنتقل بك هذه المقالة إلى 9 طرق تقييم مختلفة لتتيح لك فهم كيفية تحديد قيمة ما قبل المال بشكل أفضل.

تسع طرق تقييم
يرجى ملاحظة أن معظم أساليب التقييم تستند إلى بيانات مثل المقارنات أو التقييمات الأساسية. كيفية العثور على هذه البيانات هي مشكلة في حد ذاتها ، ولن يتم تناولها في هذه الورقة ، ولكن على الأرجح في ورقة مستقبلية.

1. قيمة بدء التشغيل الخاص بك مع طريقة بيركوس

طريقة بيركوس هي قاعدة بسيطة ومريحة للإبهام لتقدير قيمة المربع الخاص بك. صممه ديف بيركوس ، مؤلف مشهور ومستثمر ملاك تجاري. نقطة الانطلاق هي: هل تعتقد أن الصندوق يمكن أن يصل إلى 20 مليون دولار في الإيرادات بحلول السنة الخامسة من العمل؟ إذا كانت الإجابة "نعم" ، فيمكنك تقييم المربع الخاص بك وفقًا للمعايير الرئيسية الخمسة لصناديق البناء.

سوف يمنحك هذا فكرة تقريبية عن قيمة صندوقك (تقييم AKA المسبق للنقود) والأهم من ذلك ، ما يجب عليك تحسينه. لاحظ أنه وفقًا لشركة Berkus ، يجب ألا يتجاوز تقييم ما قبل النقود مليوني دولار.

طريقة بيركوس مخصصة للشركات الناشئة قبل الإيرادات. لقراءة المزيد عن طريقة بيركوس ، انقر هنا.

2. قيمة بدء التشغيل الخاص بك مع طريقة تلخيص عامل الخطر

طريقة تجميع عوامل الخطر أو طريقة RFS هي نسخة أكثر تطوراً قليلاً من طريقة بيركوس. أولاً ، يمكنك تحديد قيمة مبدئية لمربعك. ثم يمكنك ضبط القيمة المذكورة لـ 12 من عوامل الخطر الملازمة لبناء الصناديق.

يتم تحديد القيمة الأولية على أنها متوسط ​​القيمة لمربع مماثل في منطقتك ، ويتم تصميم عوامل الخطر على أنها مضاعفات بقيمة 250 ألف دولار ، تتراوح بين 500 ألف دولار لمخاطر منخفضة للغاية ، و - 500 ألف دولار لمخاطر عالية جدًا. الجزء الأكثر صعوبة هنا ، وفي معظم أساليب التقييم ، هو في الواقع العثور على بيانات حول صناديق مماثلة.

طريقة تجميع عوامل المخاطرة مخصصة للشركات الناشئة قبل الإيرادات. لقراءة المزيد عن طريقة تلخيص عوامل الخطر ، انقر هنا.

3. قم بتقدير بدء التشغيل باستخدام طريقة تقييم بطاقة الأداء

طريقة تقييم بطاقة الأداء هي طريقة أكثر تفصيلاً لمشكلة تقييم الصندوق. يبدأ بنفس الطريقة التي تتبعها طريقة RFS ، أي تحديد تقييم أساسي لمربعك ، ثم تقوم بضبط القيمة لمجموعة معينة من المعايير. لا شيء جديد ، إلا أن تلك المعايير يتم تقييمها بحد ذاتها بناءً على تأثيرها على النجاح الكلي للمشروع.

صندوقك هو 17،5 ٪ أفضل من مربع مماثل

يمكن العثور على هذه الطريقة أيضًا تحت اسم Bill Payne Method ، مع مراعاة 6 معايير: الإدارة (30٪) ، حجم الفرصة (25٪) ، المنتج أو الخدمة (10٪) ، قنوات البيع (10٪) ، مرحلة العمل (10 ٪) وعوامل أخرى (15 ٪).

طريقة تقييم بطاقة الأداء مخصصة للشركات الناشئة قبل الإيرادات. لقراءة المزيد عن طريقة تقييم بطاقة الأداء ، انقر هنا.

4. قيمة بدء التشغيل الخاص بك مع طريقة المعاملات المقارنة

طريقة المعاملات المقارنة هي في الحقيقة مجرد قاعدة من ثلاثة.

بناءً على نوع المربع الذي تقوم ببنائه ، فأنت تريد أن تجد مؤشرًا سيكون بمثابة وكيل جيد لقيمة الصندوق. يمكن أن يكون هذا المؤشر خاصًا بمجالك: الإيرادات الشهرية المتكررة (Saas) أو عدد العاملين في الموارد البشرية (مؤقت) أو عدد المنافذ (البيع بالتجزئة) أو براءات الاختراع المودعة (Medtech / Biotech) أو المستخدمون النشطون أسبوعيًا أو WAU (السعاة). في معظم الأحيان ، يمكنك فقط أخذ خطوط من P&L: المبيعات ، الهامش الإجمالي ، الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك ، إلخ.

حسب المقارنات التي تم النظر فيها ، تبلغ قيمة الصندوق 685 دولارًا أو 6،736 دولارًا

طريقة معاملات المقارنة يقصد بها الشركات الناشئة قبل وبعد الإيرادات. لقراءة المزيد عن طريقة المعاملات المقارنة ، انقر هنا.

5. قيمة الشركات الناشئة الخاصة بك مع طريقة القيمة الدفترية

ننسى كيف السحرية مربع ، ومعرفة مقدار رطل من الورق المقوى 1 يستحق.

تشير القيمة الدفترية إلى القيمة الصافية للشركة ، أي الأصول الملموسة للمربع ، أي "الأجزاء الصلبة" من الصندوق.

طريقة القيمة الدفترية غير ذات صلة بشكل خاص بالشركات الناشئة لأنها تركز على القيمة "الملموسة" للشركة ، في حين تركز معظم الشركات الناشئة على الأصول غير الملموسة: RD (للتكنولوجيا الحيوية) ، وقاعدة المستخدم وتطوير البرمجيات (لبدء تشغيل الويب) ، إلخ. لقراءة المزيد حول طريقة القيمة الدفترية ، انقر هنا.

6. قيمة بدء التشغيل الخاص بك مع طريقة قيمة التصفية

نادرًا ما تكون جيدة من وجهة نظر البائع ، فإن قيمة التصفية ، كما هو موضح في اسمها ، هي القيمة التي تطبقها على الشركة عند خروجها من العمل.

الأشياء التي تعتبر مهمة لتقدير قيمة التصفية هي جميع الأصول الملموسة: العقارات ، المعدات ، المخزون ... كل شيء يمكنك العثور على مشترٍ خلال فترة زمنية قصيرة. العقلية هي: إذا قمت ببيع كل ما تستطيع الشركة في أقل من شهرين ، فكم من الأموال تجنيها؟ تعتبر جميع الأشياء غير الملموسة من ناحية أخرى لا قيمة لها في عملية التصفية (الافتراض الأساسي هو أنه إذا كان الأمر يستحق شيئًا ما ، فسيتم بيعه بالفعل في الوقت الذي تدخل فيه في التصفية): براءات الاختراع وحقوق النشر وأي ملكية فكرية أخرى .

من الناحية العملية ، فإن قيمة التصفية هي مجموع قيمة الخردة لجميع الأصول الملموسة للشركة.

بالنسبة للمستثمر ، تكون قيمة التصفية مفيدة كمعلمة لتقييم مخاطر الاستثمار: تعني زيادة قيمة التصفية المحتملة انخفاض المخاطرة. على سبيل المثال ، كل الأشياء الأخرى متساوية ، من الأفضل الاستثمار في شركة تمتلك معداتها مقارنة بشركة تستأجرها. إذا حدث كل شيء على نحو خاطئ وتعطلت عن العمل ، فيمكنك على الأقل الحصول على بعض المال لبيع المعدات ، بينما لا يمكنك شراء أي شيء من هذا القبيل.

فما الفرق بين القيمة الدفترية وقيمة التصفية؟ إذا كان على الشركة الناشئة حقًا بيع أصولها في حالة الإفلاس ، فمن المحتمل أن تكون القيمة التي ستحصل عليها من البيع أقل من قيمتها الدفترية ، بسبب الظروف المعاكسة للمبيعات.

حتى قيمة التصفية <القيمة الدفترية. على الرغم من أن كلاهما يمثل أصولًا ملموسة ، إلا أن السياق الذي يتم فيه تقييم هذه الأصول يختلف. كما يشير بن جراهام ، فإن قيمة التصفية تقيس ما يمكن أن يخرجه حاملو الأسهم من العمل ، بينما تقيس القيمة الدفترية ما وضعوه في العمل.

7. قم بتقييم بدء التشغيل باستخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم

إذا كان الصندوق الخاص بك يعمل بشكل جيد ، فإنه يجلب مبلغ معين من النقد كل عام. وبالتالي ، يمكنك القول أن القيمة الحالية للمربع هي مجموع جميع التدفقات النقدية المستقبلية خلال السنوات القادمة. وهذا هو بالضبط السبب وراء طريقة DCF.

دعنا نقول أنك تتوقع تدفقات نقدية على مدار سنوات. ماذا يحدث بعد ذلك؟ هذا هو السؤال الذي تناولته القيمة الطرفية (TV)

الخيار الأول: تعتبر أن الأعمال ستستمر في النمو بوتيرة ثابتة ، وتواصل توليد تدفقات نقدية غير محددة بعد فترة n. يمكنك بعد ذلك تطبيق صيغة القيمة الطرفية:: TV = CFn + 1 / (r- g) مع أن "r" هي معدل الخصم و "g" هي معدل النمو المتوقع.

الخيار 2: تفكر في الخروج بعد فترة السنة n. أولاً ، تريد تقدير القيمة المستقبلية لعملية الاستحواذ ، على سبيل المثال مع معاملة الطريقة القابلة للمقارنة (انظر أعلاه). ثم ، عليك خصم هذه القيمة المستقبلية للحصول على القيمة الحالية الصافية. TV = قيمة الخروج / (1 + r) ^ n

على الرغم من أنه من الناحية الفنية ، يمكنك استخدامه في الشركات الناشئة بعد الإيرادات ، إلا أنه لا يُقصد به تقييم بدء التشغيل. لقراءة المزيد عن طريقة DCF ، انقر هنا.

8. قيمة بدء التشغيل الخاص بك مع طريقة شيكاغو الأولى

تجدر الإشارة إلى أن طريقة شيكاغو الأولى تجيب على موقف معين: ماذا لو كان لصندوقك فرصة ضئيلة في أن يصبح ضخمًا؟ كيفية تقييم هذه الإمكانات؟

طريقة شيكاغو الأولى (سميت باسم الراحل بنك شيكاغو الأول - إذا طلبت) تتعامل مع هذه المشكلة عن طريق إجراء ثلاثة تقييمات: سيناريو الحالة الأسوأ (مربع صغير) ، سيناريو الحالة العادية (الإطار العادي) ، سيناريو الحالة الأفضل (كبير صندوق).

ملخص ، حيث يحدث السحر

يتم إجراء كل تقييم باستخدام طريقة DCF (أو ، إن لم يكن ذلك ممكنًا ، باستخدام صيغة معدل العائد الداخلي أو المضاعفات). عليك بعد ذلك تحديد النسبة المئوية التي تعكس احتمال حدوث كل سيناريو. إن تقييمك وفقًا لطريقة شيكاغو الأولى هو المتوسط ​​المرجح لكل حالة.

طريقة شيكاغو الأولى مخصصة للشركات الناشئة بعد الإيرادات. يمكنك قراءة المزيد عن طريقة شيكاغو الأولى هنا.

9. قم بتقييم بدء التشغيل باستخدام طريقة Venture Capital Method

كما يشير اسمها ، فإن Venture Capital Method تقف من وجهة نظر المستثمر.

يبحث المستثمر دائمًا عن عائد محدد للاستثمار ، دعنا نقول 20x. علاوة على ذلك ، وفقًا لمعايير الصناعة ، يعتقد المستثمر أنه يمكن بيع الصندوق الخاص بك مقابل 100 مليون دولار في غضون 8 سنوات. استنادًا إلى هذين العنصرين ، يمكن للمستثمر تحديد الحد الأقصى للسعر الذي هو أو هي على استعداد لدفعه مقابل الاستثمار في الصندوق الخاص بك ، بعد التعديل للتخفيف.

يهدف Venture Capital Method إلى الشركات الناشئة قبل وبعد الإيرادات. لقراءة المزيد حول Venture Capital Method ، انقر هنا.

وأفضل طريقة للتقييم هي ...

تهانينا! إذا نجحت في تحقيق هذا الحد ، فأنت تعرف 9 طرق للتقييم. لذلك يجب أن تصرخ من الداخل: ما هي أفضل طريقة للتقييم؟!

أولاً ، ضع في اعتبارك أن الطرق الوحيدة المستخدمة فعليًا من قِبل VCs قابلة للمقارنة وتقدير تقريبي لمقدار التخفيف المقبول من قبل المؤسسين - على سبيل المثال إعطاء 15 ٪ إلى 25 ٪ لجولة البذور التي تتراوح بين 300 ألف يورو و 500 ألف يورو ، أو التأكد من أن المؤسسين يظلون مساهمين أغلبية بعد السلسلة A.

ثانياً ، دعونا نتذكر أن التقييمات ليست سوى تخمينات رسمية. لا تُظهر التقييمات القيمة الحقيقية لشركتك أبدًا. يعرضون شيئين فقط: (1) مدى سوء استعداد السوق للاستثمار في الصندوق الأحمر الصغير ، و (2) مدى سوء استعدادك لقبوله.

بعد قولي هذا ، أجد أن أفضل طريقة للتقييم هي الطريقة التي وصفها بيير إنتريمونت ، مستثمر المرحلة الأولى في أوتيوم كابيتال ، في هذا المقال الممتاز. وفقا له ، يجب أن تبدأ من تحديد احتياجاتك ومن ثم التفاوض التخفيف:

المبلغ الأمثل الذي يتم جمعه هو الحد الأقصى للمبلغ الذي يسمح ، في فترة معينة ، بأن يكون آخر دولار تم جمعه مفيدًا للشركة أكثر مما يضر رجل الأعمال.

تعتبر التقييمات نقطة انطلاق جيدة عند التفكير في جمع التبرعات. إنهم يساعدون في زيادة التفكير المنطقي وراء هذه الأرقام وتمييز النقاش. ولكن في النهاية ، فهي مجرد مقدمة نظرية للعبة والطلب أكثر أهمية.

نأمل أن تستمتع بهذه القراءة. إذا كان الأمر كذلك ، فاضغط على الزر and وشارك الحب. لقراءة المزيد ، يمكنك الاطلاع على أحدث قطعة "كبيرة" تدعى Roadmap إلى SaaS IPO: unicorning طريقك إلى إيرادات قدرها 100 مليون دولار.